补贴退坡之下，新能源汽车短期销量增长存压力。1-5月，我国新能源汽车销售47.5万辆，同比增长46.2%，销量保持快速增长。根据2018年经验，1-6月，新能源汽车存在抢装行情，因此销量保持快速增长,7月以后增速下滑。2019年4月开始增速就出现明显下滑，同比增速下滑至1.9%，增长压力明显。说明在车市整体低迷环境下，原本快速增长的新能源汽车销量也受到较大影响。
中国汽车工业协会数据显示，2020年1-5月，中国新能源汽车产销分别完成29.5万辆和28.9万辆，同比分别下降39.7%和38.7%。分车型看，纯电动汽车产销均完成22.2万辆，同比分别下降42.8%和39.8%;插电式混合动力汽车产销分别完成7.2万辆和6.7万辆，同比分别下降27.5%和35.0%;燃料电池汽车产销分别完成309辆和322辆，同比分别下降44.1%和40.9%。其中，纯电动乘用车下滑幅度高达41.3%，累计销量仅为19.5万辆。
销量受政策驱动，下半年政策发力促增长。新能源汽车销量受政策驱动明显，限购城市购车指标放开以及出租车、分时租赁等车辆新能源化也带来部分的增量。从新能源汽车销量结构来看，出租租赁车辆占比快速增加，成为主要增量。限购城市销量占比仍达76%，因此限购城市放开限购也将对冲行业销量下滑。
主要限购城市指标分布如下，如限购城市将指标增加50%，则新能源汽车销量可增加30万辆左右。目前广州、深圳限购指标已率先放开，到2020年每年增加50%，两地增加新能源购车指标9万个。
2019年补贴继续大幅退坡，高能量密度导向不变。2019年新能源汽车国补继续退坡，且地补取消改为补电。另外对续航里程的要求进一步提高，250公里续航里程以下车型取消补贴。总体看，高能量密度、高续航、节能轻量化总体补贴导向未变。2020年会继续退坡。
图表：2019年纯电动乘用车国家补贴网传版本与之前标准对比
资料来源：锐观咨询整理
补贴持续退坡之下，产业链未来两年仍面临调整压力。我们选取部分公司作为产业链代表公司，对其历年毛利率和净利率变化情况进行比较和分析。
图表：新能源产业链代表公司列表
资料来源：锐观咨询整理
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