新东方：稳步发展的综合性教育集团，发展现状分析

新东方（EDU.N）是国内规模最大的综合性教育集团，旗下业务涵盖K12培训、留学考试、留学中介、在线教育等。公司创始人俞敏洪毕业于北京大学，后留校任教，从北大辞职后1993年创办新东方。公司主要业务包括K12课后辅导（优能中学、泡泡少儿）、留学业务（留学考试、留学中介）、在线教育、成人英语培训、私立中小学、教材研发出版等，业务覆盖全国各个省市。2006年，新东方教育集团在美国纽交所上市，成为中国大陆第一家赴美上市的教育机构。随着教育产业布局的不断完善，新东方旗下拥有优能中学、泡泡少儿、满天星幼儿园、迈格森国际教育、新东方前途出国、新东方国际游学、新东方在线等子品牌，致力教育生态建设。2Q19，新东方

在全国77个城市拥有89所学校，1125个教学中心和697.55万注册学生。

图表：新东方各业务简介

资料来源：公开资料整理

FY2018新东方培训学员规模达到633万。主营业务收入达到24.5亿美元，同比增长35.94%，增长主要由于优能中学业务收入同比增长44.4%以及泡泡少儿业务收入同比增长50.7%所致。从营业收入来看，公司优能中学业务收入占比最高，达到39.3%，泡泡少儿、留学考试、留学中介、其他业务收入占比分别为19.4%、18.3%、9.2%、13.8%。从学员数量来看，K-12业务（优能中学+泡泡少儿）2018年学员数量达到184.2万人，占比达91%。公司2018年Non-GAAP净利润为3.54亿美元，同比增长20%。

1993-2003年：抓住先机、打造品牌，成就留学市场龙头地位。1990-2003年，我国留学市场从无到有，留学人数增长逾十倍。留学市场呈井喷式发展，对英语培训的需求十分旺盛，新东方就此应运而生。1993年，北京新东方学校成立，起初业务为TOEFL备考培训。新东方凭借“名师战略”从众多培训机构中脱颖而出，发展至2000年，新东方占据北京约80%、全国约50%的市场份额，年培训生数达20万人次。

2004-2014年：在留学市场占据垄断地位的同时新东方居安思危，着手布局K12业务。2004年泡泡少儿英语品牌成立，同年新东方前途出国咨询成立，新东方K12和留学两大赛道同时发力。2006年，新东方在美国纽交所正式上市，开盘价报22美元，较发行价上涨46.7%。2008年，优能中学教育成立，K12教育版图继续拓展。新东方在此期间通过新建、收购满天星公司、铭师堂学校、同文高考培训学校，不断拓展学前教育、高考复读、高考培训等K12细分业务。2010年，我国留学市场从爆发式增长进入中速发展的阶段，新东方提前布局的K12第二赛道为其带来第二次生机。

十年间新东方不断调整战略转型，在挫折中不断成长。2006-2012年，公司采用激进的市场扩张战略。迅速进入多个城市，广设教学网点，并通过北斗星培训学校、TargetChinese培训项目进入职业认证培训、国际汉语培训等细分领域。6年时间内，新东方的学习中心数量由136个快速增长至664个，进入城市数量由24个增至49个；然而快速扩张带来新东方净利率的下滑和学习中心利用率的下降，公司净利率由2008年高峰时期的24%下降至2012年的17%，注册学生数量与学习中心数量的比值由高峰期的6473降至2012年的3618。

浑水做空事件，危机之中成长。2012年新东方经历了“浑水做空事件”：

2012年7月18日，新东方因其简化VIE股权结构引起SEC调查，当日公司股价下跌。次日浑水公司对新东方股票评级“强烈卖出”，质疑新东方的VIE结构、税收等问题，令新东方股价下跌35%。19日新东方发布公告驳回疑点、根据事实快速反击，股价上涨17.89%。10月，特别委员会宣布“没有发现任何重要证据支持”浑水的主要几项指控。新东方通过SEC的审核并同意改进VIE结构，“浑水事件”危机解除。

2013-2014年，公司采取收紧放缓的转型战略。2013年起，为了改善盈利能力，新东方决定实施收紧放缓战略，专注提升教学中心的利用率和盈利能力，加强管理进行战略转型。2013-2015年，公司对经营不善的网点进行关闭处理，对经营不善的业务进行出售（如精英英语、铭师堂等）；管控利润率较低的一对一业务，重点发展班课模式，使得公司的盈利能力和学习中心利用率迅速恢复。

2015年至今：K12业务成为营收增长的核心动力，同时布局在线教育。2015年新东方转型布局的K12业务营收增速加快，成为新东方营收增长的核心动力。新东方保持远瞻性与革新力，积极拥抱互联网时代的到来。从2015年起新东方加快布局双师课堂模式、直播模式，以及加快对三四线成熟的渗透，同时以用户数据、流量构建新的竞争壁垒。

2015年以来，新东方开启优化市场战略，关注规模和盈利的共同增长。FY2015-FY2018年公司的营业收入、净利润、学习中心及学校数CAGR分别为25.2%、15.3%、14.3%。公司通过利用标准化系统优化管理体系，拓宽管理半径，一方面不断新增培训网点，另一方面对于部分盈利较弱的网点及时关闭退出。1H19新东方提出总体战略目标为：线下业务扩容20%-25%，包括建立新的学习中心和扩大现有城市K-12业务现有学习中心的教室面积。线上业务继续向一些省份的底线城市推出双师模式。