5G已来盛宴开启，5G规模建设启动运营商资本开支或将加速回升

全球：据GSA报告显示，截至2019年10月底，全球109个国家的328家运营商宣布正在投资5G；69家运营商宣布已部署符合3GPP标准的5G网络；随着中国5G正式启动商用，全球目前已有50家运营商正式推出了5G商用服务。其中，39个运营商已经推出了符合3GPP标准的5G移动服务，29家运营商已推出符合3GPP要求的5G固定无线接入或家庭宽带服务。截至2019年6月，全球5G基站累计出货量达45.3万个，其中韩国7.9万个。

图表：全球已有50个5G商用网络（GSA）

1、2022-2025年间将达约7000亿美元

另据GSMA最新《全球移动趋势2020》预计，全球运营商在2025年（含）之前的5G建网投资总计将达约1万亿美元，其中2018-2021年间将达约3000亿美元，2022-2025年间将达约7000亿美元。

2、GSMA预计在2018-2025年间，全球5G网络建设投资分为三大浪潮：

第一波：2018-2020年的早期5G部署，中国、美国、韩国和日本占主导地位；

第二波：2021-2023年的5G加速部署，欧洲5G商用网络建设加速，在此期间，欧洲建网投资相比2021年前将至少增加1倍（总共预计将达1000亿美元）；

第三波：2024年及未来，5G将在拉丁美洲、中东与北非、独联体、部分非洲地区进行部署；

GSMA预计，2018-2025年期间，全球各大洲5G建网投资：亚太3700亿美元、北美3050亿美元、欧洲2010亿美元、拉美600亿美元、中东与北非410亿美元、独联体280亿美元、非洲撒哈沙漠拉以南8个国家110亿美元。

中国：2019年底，中国移动将为超过50个城市提供5G商用服务，2020年，将为全国所有地级以上城市提供5G商用服务。中国电信坚持SA路线，在40多个城市建设NSA/SA混合组网的优质网络。中国联通提出“7+33+N”5G部署计划，2019年将首先在北京、上海等7个城市的核心区域实现5G网络连续覆盖，在33个城市的热点区域实现5G网络覆盖，在N个城市的行业应用区域提供5G网络覆盖，也就是制定化的5G专网。

图表：中国移动积极推动5G发展各项工作

对于产业链而言，5G商用带来的行业性投资机会将逐渐从前期规划，向基础设施建设，最终向移动智能终端升级、场景应用拓展、内容端创新等中下游延伸。我们按照5G建设、商用节奏可以分为五个方面：上游零部件厂商、主设备商、运营商、5G流量应用及产业互联网。

图表：5G全产业链视图与节奏

受国内2020年5G大规模建网驱动，运营商资本开支或将加速回升。随着5G商用建设以及4G的深耕力度加大，2019年三大运营商的预计资本开支明显提升，预计约为3020亿元，同比增长5.26%。其中中国移动2019年资本开支较2018年基本持平约1660亿元，中国电信约780亿元，同比增长4.08%，中国联通约580亿元，同比增长高达29.26%。我们认为，2020年随着5G规模建设启动，运营商资本开支或将加速回升，推动行业景气度提升。

图表：2019年三大运营商资本开支回升

3、5G主设备：三大运营商5G集采招标开启在即

无线基站：招标集采开启在即

截至2019年11月底，中国已开通5G基站11.3万个，预计2019年底将达到13万个，其中，中国移动2019年将建设超过5万个5G基站，中国电信与中国联通2019年将各自建设约4万个5G基站。相较2019年3大运营商13万5G基站规模，我们预计2020年国内5G建设规模将开始放量，规模约为70万站，同比增长438.46%，5G建设周期内（2019-2025年）国内预计建设445万个5G基站，对应市场空间约6016亿元，相较4G约1.41倍弹性，建网高峰期预计于2021年到来。

从招标节奏看，我们预计国内三大运营最快于2020年1月启动5G二期基站设备集团层面采购工作（2020年大规模建设做准备），预计2020年3月完成招标集采工作，确定各厂商份额，综合考虑各方面情况，我们预计国内5G二期招标份额将更加均衡。

传输设备：迎规模部署元年

参考十年前中国移动4GPTN招标测试进展，结合当前5GSPN建设节奏，我们预计中国移动5G传输招标有望于2020年1月率先发布，预计规模超200亿元，电信、联通紧随其后，规模合计预计与移动相当，行业高景气周期即将开启。

3G/4G前期新建招标份额直接锁定整个技术周期内设备商市场格局，后期扩容多少与前期“跑马圈地”份额直接相关。我们认为5G新技术的出现，将为设备厂商提供重塑市场竞争格局的机会，早期参与运营商试点省份和城市现网测试的头部设备商将占得先机，获得先发优势。

经测算，我们预计5G时代三家运营商5G传输设备投资规模将达到2481亿元（未含非5G传输投资），相比4G传输整体投资1.20倍弹性。平均每年5G传输设备需求约354亿元，2021年将是5G传输设备投资的高峰。